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摘要 稳定币已从“加密原生的结算筹码”演进为“全球数字美元化的基础设施”。过去两年里，全球稳定币总市值由约1,200亿美元跃升至约2,900–3,000亿美元区间，创下历史新高；链上跨境结算与资金搬运成为最强劲的真实世界用例，新兴市场的“货币替代”需求则提供了长期结构性尾风。美国在立法侧通过《GENIUS Act》完成稳定币的联邦框架定锚，与美元稳定币扩张形成“规则—供给—需求”的三角共振；欧盟、香港、日本等主要经济体也各自给出了监管与产业化路径。与此同时，“过度美元化”的结构性集中度、储备资产与运营激励的利差约束、以及CBDC（央行数字货币）潜在“挤出效应”，构成下一阶段的政策与商业博弈核心。 一、稳定币赛道基本概况从规模与结构看，稳定币正在经历“量—价—用”的三重上量拐点。其一是“量”的层面：2025年三季度以来，权威与行业媒体的多重口径几乎同步给出“接近/首次突破3000亿美元”的区间观察，而资本市场侧的行业协会AFME在9月报则以更审慎的2860亿美元定锚，这一差异更多源于统计窗口与纳入范围不同，但“重返并刷新历史高位”的方向已无争议，且AFME进一步指出美元计价稳定币占比达99.5%，把“单极美元化”的结构确定性推到了历史峰值；同时，金融时报旗下FN London以发行人格局切入，呈现USDT与USDC双寡头在市占与流动性的长期合围，其合计份额于不同口径/时点维持在70–80%区间，稳态强化了美元稳定币对链上资金曲线和报价体系的锚定权。其二是“用”的层面：跨境结算/汇款与B2B资金搬运成为真实世界采用的最强引擎。摩根士丹利投资管理披露，2024年土耳其单国跨境稳定币支付规模即超过630亿美元，而印度、尼日利亚、印尼等均进入高采用国家序列，这类需求并非“币圈内循环”，而是对传统跨境金融摩擦与不确定性的系统性替代；更进一步，Visa最新白皮书把稳定币的技术外延从“支付”推向“跨境信贷/链上信贷基础设施”，强调在可编程现金与智能合约的组合下，全球借贷将迎来“撮合—签约—履约—清算”全生命周期的自动化、低摩擦与高可验证，这意味着稳定币的边际价值将从“降低跨境支付成本”跃迁为“重写跨境信用生产函数”。其三是“价”的层面（即效率与金融条件）：以太坊L2（如Base）与高性能公链（如Solana）沉淀出更低延迟与更低费用的“最后一公里”清算网络，配合合规RWA与短期国债代币化资产池，让稳定币不仅是“可转移的美元”，还是“可被再质押、可进入资金曲线”的美元，从而把资金周转半径做小、把单位时间周转效率做大。上述三重上量共同推动了从周期性反弹向结构性渗透的范式切换：市值“做厚”、美元锚“做强”、场景“做深”，并通过更高的资金复用度把稳定币从“撮合媒介”升级为“营运资金与信用生成底座”。在这条曲线上，短期的舆情或个案事件（例如近月个别稳定币在内部转账环节误铸超额后迅速回滚）更多起到“风险管理与审计可视化”的压力测试作用，并未改变主趋势：总量层面的历史新高、结构层面的美元极值化、用途层面的从“支付”到“信用”的外延化。
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发表于 2026-2-7 20:06
